万博体育app网上投注·新三板深改建言|资深新三板专家程晓明:开户门槛过高削弱新三板融资功能 精选层准入门槛可适度提高

来源: 匿名 2020-01-09 13:42:49

万博体育app网上投注·新三板深改建言|资深新三板专家程晓明:开户门槛过高削弱新三板融资功能 精选层准入门槛可适度提高

万博体育app网上投注,华夏时报(chinatimes.net.cn)记者叶青 北京报道

11月19日,由华夏时报社主办的“资本市场前沿对话沙龙·新三板深改建言”座谈会在北京召开。资深新三板专家程晓明博士在会上表示,现在新三板的核心就是交易问题,交易最核心的问题就是500万的开户门槛。500万与其说是给投资者设定了门槛,倒不如说变相地禁止了个人投资者进入新三板交易。对于个人投资者也需要500万资产才能开户,那不就等同于个人与法人的入市门槛是一样的?

所以,这次改革的亮点就是终于把门槛问题提出来了,这是我们最希望得到改变的一个的问题,这次新三板的改革,特别好!

“相信只要能把门槛降下来,市场活跃度就会被激发出来,从而新三板才能成为一个真正的证券市场,并且才能具备一个证券市场起码的交易功能。”程晓明如是说。

坚持新三板科技创新定位 转板不是改革重点

在程晓明看来,新三板的定位应少提一些中小微企业,多提高新科技类企业。最早哪有新三板?当时只有中关村的国家级高科技企业才属于这个范畴,2009年也只是扩容到上海、天津、武汉三个城市的国家级高新科技园区,后来大扩容之后才向全国推广。一方面为有利于新三板的推广,客观地把新三板的定位模糊化了,这也是导致新三板这几年定位模糊化的一个很重要的原因。

程晓明指出,不反对支持中小微企业,但是一定要说清楚,不是普通意义上的中小微企业,一定是科技型中小微企业,这个不能丢掉,新三板的第一定位一定是高新科技类企业。只不过很多科技型企业早期规模一般比较小,所以规模的中小微是第二属性,第一属性一定是科技企业。

除了新三板市场的科技创新企业定位外,其改革的核心就是分层。程晓明说,第一,新三板的发展方向不是转板,它解决不了我们的问题。目前,新三板还有九千多家公司,如果要靠转板解决这个问题,那么一年能转几家?

“ipo一年加起来不过300家左右,那还是比较多的年份,常规年份ipo,就两三百家。真正能直接转板的能有几家?因此,老提转板会误导新三板未来的市场发展,新三板还得靠把自己的交易搞起来。那么,如何活跃新三板未来的市场交易活跃度呢?当然就是门槛的问题。至于要不要连续竞价等问题,这都不重要。”程晓明如是说。

精选层准入门槛可适度提高

在程晓明看来,对于分层问题,总的感觉,标准还是偏低。坦率地讲不管是创新层、精选层,标准偏低。如果精选层的吸引力足够大,相信很多企业会创造条件进精选层,精选层很快就能达到五百、一千家。那么,问题就来了,真要一千家符合条件了,第一个问题就是会不会设一个隐性门槛。

“这个隐性门槛就比较麻烦了,所以还不如把明的门槛调高。第一种可能,表面的门槛不高,但是会提高隐性门槛,甚至搞内部控制,精选层不能太多,比如一年只能进一百家,就变成另外一个形式了,审批制,又变成行政管理。所以,应该把表面的门槛提高。”程晓明直言。

第二个,表面的门槛不高,而且达到了条件真让进那么多,精选层到五百、一千多家的话,很怀疑精选层的政策力度有多大,会不会到位。所以一开始表面门槛可高一点,数量不要太多。

在程晓明看来,还有一个跳级的问题,跳级就是一个企业上来了能不能到精选层,基础层的企业能不能跳过创新层直接到精选层。按理说跳级通常不允许,但是考虑特殊情况,我们很多很好的企业没到创新层,不是不符合创新层的条件,是因为这几年创新层的政策没到位,导致了很多好企业不愿意进创新层。如果规定基础层的企业不能跳级到精选层,那这个规定应该放到两年后执行,立即执行是不太公平的。

股转可以规定基础层的企业必须先去创新层,再去精选层,但这个升层的时间要常态化,不能说一年只有一次。比如说可以每年两次,或者甚至四次,每季度调整一次。基础层的企业达到创新层立即可以跳到创新层,创新层的企业达到精选层的标准,企业可以立即转到精选层。不过,不能中间相隔的时间太长,如果相隔时间不长,那么规定必须逐级升层也可以。

注册制核心在于宽进严出

关于注册制程晓明认为,注册制有三条:第一条,每年新增上市挂牌的企业要足够多,门槛不要太高;第二条,真正的上市挂牌条件,就是挂牌的企业能够不被强制退市、摘牌的条件;第三条,退市的标准就是交易量和交易价格。所以从这个意义上来说,2015年、2016年的大扩容符合注册制的第一条。总的来说2015、2016年的大跃进尽管有些问题,但还是成功的、正确的。

尽管新三板遭到一些怀疑和指责,但是没有被关掉,因为上万家挂牌公司在这里。反之,如果新三板现在只有一两千家,这个市场被关掉未必完全不可能。另外,关于精选层创新层的升层条件,类似于上市条件,而按照注册制的思维,真正的上市条件其实是企业不被强制退市的条件。类似于这个逻辑,企业升精选层创新层真正的条件,就不仅仅是指升层环节时的条件,更应包括强制降层(类似于退市摘牌)的条件。

类似于上市环节时的以退市倒逼上市,我们在讨论分层条件的时候,也应该用这种思维,就是以降层来倒逼企业的升层。简单的讲,要不要升层,由企业自主选择,与推荐券商定,而能不能在这个层待下去,不被强制降层,由市场决定,由投资者决定。

进了精选层最后能不能待得住,这才是关键问题。这个叫保层条件,我们通过保层限制企业盲目地去升层,想不想在新三板,想不想到精选层,更多地由企业和券商而定。但是,企业进去了能不能留得住,由市场来定,由投资人来定,这叫宽进严出。

重点在创新层建设 做市交易是根基

关于分层,程晓明还表示,现在几乎所有的关注焦点都在精选层。其实,精选层存在的意义在于打开了新三板的政策空间,让大家知道新三板原来可以这样,新三板也可以有这么多的好企业。不过,他认为,精选层在新三板的比例不会太多。

因此,精选层更多的应该是新三板a股的中转站,精选层的企业既有三板的特征,同时符合主板的条件,所以它是中转站。从这个意义来说,创新层才是新三板的典型代表。另外,关于交易方式,现在很多人都说交易方式是竞价交易和做市交易,把这两种方式对等起来,程晓明称其一直反对这个观点。

只要是交易所的方式都是竞价交易,包括做市交易也是一样的。所谓的竞价就是两个意思,价格优先,时间优先,做市交易当然是竞价交易。很多人为什么说做市交易不好呢?是因为做市交易也没有解决流动性的问题,但这个原因不是因为做市交易本身,是因为没有交易对手,还是门槛太高了。

程晓明表示,新三板的核心是科技企业。证券市场的核心是估值定价,交易只是起码的,没有交易不叫证券市场,但是有了交易不等于就是成功的。证券市场成功的最高标准是股价的准确,它反映了市场有没有效率。为什么有做市商制度,就是为了引导投资人对高科技公司定价,这是美国纳斯达克的核心。

“我一直说新三板的核心就是做市交易,做市交易才是新三板的主体,而且做市交易也是连续竞价,所以要不要连续竞价我认为不是最重要的,有做市商制度就够了。只要门槛降低了,做市商有足够的交易对手,交易的问题就能解决。”程晓明如是说。

编辑:刘春燕 主编:陈锋

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